环球视角：回顾美棉波动区间与郑棉市场分析

　　美棉价格与郑棉价格走势有比较强的相关性，但是美棉的波动区间比郑棉相对平稳。在过去20年的时间里，大概率在60-90美分/磅区间波动。历史上仅有3次大幅超过该区间，在此重点聚焦跌破或突破区间的行情进行总结。

　　2008年：跌破下沿区间。全球经济危机对棉花市场产生了显著影响。由于需求下降，棉花价格在这一年遭受了压力。

　　2009-2011年：大幅上涨。随着全球经济的逐渐复苏，棉花需求回升，但是同时美国棉花因为种植面积减少和不利天气导致产量下滑。2009/2010年的产量-消费量缺口扩大到1600万包，这导致全球棉花价格持续上涨。此外中国、巴基斯坦强劲的进口需求也导致了美棉价格的持续上涨，在2011年达到了历史最高位水平。

　　2012-2015年：从下跌到企稳。全球棉花的供应量增加，尤其是在中国、印度等主要生产国的产量增加，导致全球棉花市场供应过剩。宏观方面，欧债危机的持续发酵、美国利率的波动、美元的贬值以及全球通胀的下降对全球经济产生了负面影响，导致纺织品需求下降，进而影响了棉花的消费需求。

　　2020年：跌破下沿，触及低点。新冠疫情的爆发导致全球经济放缓，棉花价格面临压力。但由于各国政府的经济刺激措施，市场逐渐稳定。

　　2021-2022年：大幅上涨。美棉遭遇特大旱情、巴基斯坦遭遇特大洪灾等，导致棉花主产国减产。随着全球经济逐步从疫情中恢复，棉花需求开始增加。此外，俄乌冲突不断升级，刺激农产品价格大幅上涨。此外也叠加了美棉05合约短期逼仓的资金性行为。

　　2024年：阶段性上涨突破。在春节前，由于东南亚订单良好，导致美棉出口旺盛，仓单量低，on-call高位，导致05合约短期逼仓的资金性行为，ICE触及100美分/磅。

　　总结：

　　关于低点：美棉分别在2008年及2020年跌破60美分/磅，同样也是宏观层面的黑天鹅事件助推，将价格推向极值。

　　关于高点：对于美棉而言，全球棉花的极端供应紧张，会导致仓单极低、on-call极高，在05合约很容易出现逼仓的极端行情。

　　整体而言，对于美棉而言60-90美分/磅为常规波动区间，70-75美分/磅的价格区间已经处于美棉种植成本区间，属于正常情况下的低估值区间。