行情分析：虽就新疆种植面积和单产双降市场缺口不大

　　供应：产量方面，因新疆种植面积和单产双降，预计2023/24年度全国产量从662万吨增加至585万吨。进口方面，预计从143万吨增加至170万吨。储备棉销售方面，2023年9月1日至11月14日累计成交63万吨。

　　消费：预计2023/24年度全国消费量从857万吨降至800万吨。

　　缺口：新年度虽然国内产量减幅较大，但消费下调，以及储备棉投放和进口增加补充供应，在不含收储抛储的情况下短缺45万吨，在包含收储抛储的情况下过剩18万吨。整体供需情况从上年度短缺转为过剩。

　　新年度库存回升

　　库存：2023/24新年度国内棉花库存(不含国储)预计从242万吨增至260万吨。

　　库存消费比：库存消费比预计从28.23%增至32.47%。

　　新棉抢收预期落空，成本下降

　　1、在新疆减产的预期下，起初市场认为新年度籽棉会出现抢收，刚开始收购时，价格一度达到8元/公斤，但随着储备棉销售数量超预期，下游消费不佳，新棉销售不畅，轧花厂收购谨慎，籽棉收购价一路下跌。

　　2、2023/24年度新棉成本从预期18000元/吨降至16500元/吨左右。

　　进口利润回正，进口量小幅增加

　　1、2022年因进口利润长时间倒挂，2022/23年度进口量降至低位。

　　2、随着2023年下半年开始进口利润回正，三、四季度进口环比明显增加，但年底进口利润再次收窄。预计2023/24年度进口量从143万吨小幅提升至170万吨。

　　储备棉投放数量超预期

　　今年储备棉销售从7月31日开始，起初市场预期抛储量不超过50万吨，但最后抛储总量达到88.46万吨。

　　终端服装消费萎靡

　　从今年下半年开始，国内服装市场消费平平，服装出口市场同比明显下滑。

　　纺织品库存处于高位

　　终端服装消费萎靡，传导至中游纺织品持续累库。

　　纺织品开机率降至低位水平

　　从今年下半年开始，纺织品持续累库，纺纱厂和织布厂开机率持续下滑，“金九银十”的旺季预期落空，直到12月初开机率才小幅回升。

　　国内市场展望

　　1、因新疆种植面积和单产双降， 2023/24年度国内减产约77万吨，但国家提前抛储调控市场，按2023/24年度计算合计抛储63万吨，基本能够补充因减产带来的供应缺失。

　　2、消费方面，今年下半年开始中国服装出口明显下滑，国内市场消费平平，导致纺织品库存高企，产业链开机率降至低位水平。假设未来没有宏观和政策的刺激，新年度国内消费可能是缩量，整体供需情况较上年度转差。

　　3、从估值方面来看，目前盘面价格已经跌破成本线，向下有低估值支撑，但上行缺乏有力的驱动因素，预计2024年郑棉价格走势可能也是偏弱震荡，关键的变量在于中国消费能否有起色。